国企改革加速样本：深耕汽车零部件产业

（原标题：国企改革加速样本： 郑煤机海外并购 深耕汽车零部件产业）

在国企改革的浪潮下，作为郑州国资体系的重点子公司，郑州煤矿机械集团股份有限公司（601717，以下简称“郑煤机”）加速海外市场布局，拓宽公司转型路径。

日前，郑煤机对外发布了对外投资最新进展公告称，将与池州中安招商股权投资合伙企业（以下简称“中安招商”）共同对郑州圣吉机电设备有限公司（以下简称“郑州圣吉”）进行投资；郑州圣吉对其全资子公司香港圣吉国际有限公司（以下简称“香港圣吉”）进行增资，用于收购全球知名电机企业SG Holding的100%的股权。

在今年3月份完成对国内亚新科的收购交割后，此次对外投资收购是公司自选定汽车零部件作为第二主业以来，迈向国际汽车零部件市场的关键一步，也是郑煤机改革转型战略落地的重要落子，若这一交易顺利完成，郑煤机在第二主业的布局将从国内市场延伸到国外市场。

昔日“煤炭机械龙头”变“汽车零部件新贵”

近日，郑煤机披露，经董事会同意，公司及全资子公司郑州圣吉与中安招商2017年8月7日签署附条件生效的《郑州煤矿机械集团股份有限公司与池州中安招商股权投资合伙企业（有限合伙）关于郑州圣吉机电设备有限公司之共同投资协议》。

由公司与中安招商通过对郑州圣吉进行投资，与其他投资人共同进行收购Robert Bosch Starter Motors Generators Holding GmbH（简称“SG Holding”）的100%股权的交易。其中，公司对郑州圣吉增资人民币13.7亿元，中安招商对郑州圣吉增资人民币6亿元。增资完成后，郑州圣吉的注册资本将由人民币4.8亿元变更为人民币24.5亿元，公司将持有郑州圣吉75.51%的股权，中安招商将持有郑州圣吉24.49%的股权。

本次增资完成后，郑州圣吉对全资子公司香港圣吉的投资额增达3.1亿欧元，或通过香港圣吉进一步对开曼基金出资3.1亿欧元，后者间接持有受让方New Neckar Autoparts全部权益，最终受让方将收购SG100%的股权。

谈及收购的未来进展，公司董秘办向21世纪经济报道的记者表示，对于此次对外投资，公司将于今年年底之前完成共同投资和增资的全部交割。

与此前公司收购亚新科集团旗下公司采用发行股份及支付现金的方式所不同，本次公司通过增资方式计划收购SG holding将采用纯现金收购的方式。

“一方面以郑州圣吉为投融资平台开展对外投资，有利于公司进一步实现产业资本与金融资本的融合，充分发挥其协同发展作用。另一方面通过位于香港的子公司为桥梁，对开曼基金出资，最终受让方为New Neckar Autoparts，以最终实现收购目的。”优品财富金融研究院研究员蒋婷告诉21世纪经济报道的记者。

蒋婷表示，郑煤机此次是直接利用海外公司在境外收购，资金来源方面更多元化，且海外子公司融得的海外资金可以直接在境外进行交易，可操作性较强。同时，并购主体与并购标的在企业文化上更为接近，相较于中国公司郑煤机，New Neckar Autoparts与SG在文化上显然更为接近，而地理位置上更近意味着双方在沟通各类条款方面也更为容易。此外，由外资公司出面收购，还可降低 “中资买下世界”的影响，抑制所谓“中国溢价”的作用。

未来双主业协同发展

这种海外市场的并购，是郑煤机转型战略的落子。

此前，郑煤机以22亿元人民币的价格收购亚新科的6家子公司，进入国内汽车零部件市场。

近年来，受煤炭行业近年来持续疲软的影响，作为目前国内煤炭综采液压支架行业的龙头企业郑煤机，其传统的煤炭机械制造产业发展遭遇“天花板”。自2015年起，郑煤机转型改革起步，当时的郑煤机明确双主业发展，即除了传统的煤炭机械业务外，还将试水汽车零部件行业。

收购亚新科零部件资产后，公司的汽车零部件业务包括发动机零部件、NVH零部件、汽车电机三个部分，按照最初在汽车零部件领域的战略定位，郑煤机第二主业还需深化拓展。

公开资料也显示，就汽车零部件行业而言，整车制造商与汽车零部件供应商的剥离提高了彼此的专业化分工程度，汽车零部件供应商在各自专业领域形成垄断地位，其自身的技术进步又反向引领整车制造商的发展。

同时，伴随着我国汽车保有量的不断上升，市场对于汽车零部件的需求日益增大。目前我国关键汽车零部件领域以跨国汽车零部件供应商为主导，国内汽车零部件行业起步较晚。未来汽车零部件行业市场集中度提高、行业整合将成为发展趋势。

在此背景下，公司方面称，将以郑州圣吉为投融资平台开展对外投资，补强补全公司汽车电机相关产品及服务，实现公司汽车零部件产业板块的全球化协同发展。

方正证券的一份研报称，此前，通过收购亚新科后，郑煤机的发动机零部件资产相对较为稳定，SG Holding旗下业务包括用于柴油和汽油系统的高效能发电机和起动机，及经济环保的启停技术和混动系统等。其起动机和发电机业务在全球汽车能源供应领域具有优势。郑煤机收购后，这些业务将进入到郑煤机的汽车零部件业务板块，可与亚新科电机形成有效的业务和技术协同效应。

而对于频繁收购可能带来的负债率提升问题，上述公司董秘办人士表示，“由于公司目前的负债率较低，融资后负债率或会有所上升，但不会很高，不足以对公司构成威胁。未来公司将继续坚持双主业发展战略，并积极开拓国际市场，提升竞争实力。”

据公司2017年一季报显示，公司一季度实现营收8.58亿元，同比下降12.58%，归属净利润7419.3万元，同比增长280%，扣非后净利润6843.8万元，同比增长527%。同时，一季度公司资产减值损失-1883万，较2016年同期的1.01亿下降118.72%，资产减值损失有明显好转。

兴业证券的一份年报称，煤机更换周期来临与煤矿机械化程度提升将推动公司主业回暖，2017年煤炭价格维持高位，煤炭企业开工率大幅提升，设备需求大幅增加。作为行业龙头，郑煤机会受益行业的周期弹性。同时，随着郑煤机进驻汽车零部件市场，公司业绩的稳定性也将加强。