分析师:美德贸易争端或不会阻止德车企股价走高

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网易汽车6月11日报道 据市场观察网站报道，与关税相关的焦虑使得德国汽车制造商的股票受到影响，但他们应该能够很快重新回到“高速公路”上。

虽然贸易战恐惧正在拖累该行业，但巴克莱分析师已对其可能的损害以及有限性进行了推测。该行维持对宝马和大众的“增持”级别。

据《德国经济周刊》报道称，特朗普总统威胁要禁止德国汽车制造商进入美国市场，这类担忧也随之加剧。5月31日的一篇报道引用了美国和欧洲的外交官的话，他们熟悉特朗普总统和法国总统马克龙（Emmanuel Macron）在4月份举行的会谈。此前有消息称，特朗普政府正在考虑以国家安全为名义对汽车进口征收高达25%的新关税，就像最近对铝和钢材进口征收的税率一样。

这个争议已经酝酿了一段时间。2017年1月就职前夕，特朗普谈到可能对进口汽车征收35%的税，同时谴责美国和德国之间的汽车贸易为“单行道”。

那么这对于德国汽车行业的投资者来说有多坏？巴克莱分析师克雷斯韦尔（Dorothee Cresswell）和丘奇（Kristina Church）在最近的一份报告中写道：“宝马和戴姆勒受到的潜在影响最大，因为美国从这两家车企进口的汽车分别占这两家车企全球销量的10%和8%。这个数字对于大众来说要小得多，美国从大众进口的汽车数量仅占其全球销量的3%。”

他们补充称：“鉴于竞争激烈的美国市场的利润率低于平均水平，潜在的盈利影响可能会小于外界想象的程度，但我们仍然推测宝马受影响的EPS（每股收益）风险比例为7%，戴姆勒为3%，以及大众为2%。”这里指的是潜在的每股收益损失。

克雷斯韦尔和丘奇表示，这些每股收益数字假设汽车制造商将实质性地放弃美国的市场份额，但更有可能的是他们会牺牲一些销售额，同时也通过价格上涨，将痛苦转移给汽车买家。如果制造商把75%的关税成本转移到消费者身上，那么这种对德国汽车制造商的冲击可能会更有限。然而，如果这些公司只转移25%的关税成本，销量可能会更多。

巴克莱分析师指出，虽然戴姆勒看起来比其竞争对手更易受钢铁和铝关税影响，毕竟其美国卡车制造业务对这些材料价格涨价尤其敏感，但它们“对利润的影响微乎其微”。同样令人鼓舞的是：许多策略师认为关税威胁在很大程度上是白宫谈判的一种策略。

总体而言，根据克雷斯韦尔和丘奇的数据，市场尤其低估了宝马的价值。他们忽视了这家总部位于慕尼黑的车企的电动车业务发展势头和模块化生产战略。宝马是德国汽车行业的首选股票。分析师对该股的价格目标为116欧元（137美元），意味着距最近的86欧元还有35%的上涨空间。宝马汽车股价在5月31日的新闻发布后下跌1%，在过去一个月下跌约5%，市盈率为7倍，与大众和戴姆勒的一样不高。

巴克莱团队对总部位于斯图加特的戴姆勒公司给出“减持”评级，因其核心梅赛德斯业务“利润动态恶化”以及“电气化战略起步相对较晚”。不过去年秋季，巴伦的封面文章《传统汽车制造商将从特斯拉手中窃取未来？》指出，戴姆勒是最被低估的主要汽车制造商之一。

总部位于沃尔夫斯堡的大众汽车公司股价受《德国经济周刊》报道影响下跌2%，并在过去一个月下跌了7%左右，巴克莱分析师给出了210欧元的价格目标，这意味着距最近的162欧元左右的价格上涨29%。分析团队对大众即将推出的新产品表示乐观，但警告“柴油车尾气排放门事件仍然存在一些未知的成本”。