广汇引入恒大145亿 资金压力促流通行业转型

9月23日晚，恒大集团宣布以约144.9亿元的资本入股广汇集团，增资完成后，恒大集团将成为广汇集团的第二大股东。受此影响，9月25日，广汇汽车服务股份公司(600297.SH，以下称广汇汽车)开盘涨停。

不过，也有业内人士认为，作为世界500强的广汇集团，想要拓展经营规模，不一定需要通过引入资本的方式来达到目的。“国家的宏观调控、去杠杆和资金紧缩，带来大集团的资金紧张。一个企业出让股份，要么是缺钱，要么是出于扩张需求。”一位曾在某上市经销商集团任高层的业内人士告诉21世纪经济报道记者。

不过，广汇方面表示，集团目前的资金状况良好，与恒大的合作在于双方的产业协同效应。“恒大有非常强的资金实力，对于广汇集团来讲，增加了一个更好的股东成分，在业务和资本方面有很好的帮助和补充。我们没有资金紧缺到胡乱卖股份，毕竟我们也是世界五百强，有2000亿左右的规模，汽车、能源等业绩也很好。”9月25日，一位广汇汽车高层在接受21世纪经济报道记者采访时表示。

她表示，恒大入股广汇是出于整体战略规划的考虑。“虽然广汇已经是全国最大经销商，有众多网络和品牌，但一直被诟病的是，如何进一步挖掘利润增长点，对此我们也需要一定转型。”

“广汇这么大的集团对资金的需求是很大的，但广汇作为一家上市公司，有一定的融资能力。不过，有大资金注入，所有的经销商都是欢迎的。引入恒大的战略性投资，更多的是出于企业长期发展的考虑。”9月21日，中国汽车流通协会副秘书长罗磊接受21世纪经济报道记者采访时表示。

“买买买”背后的隐忧

通过多年来的大举并购扩大规模，广汇汽车十余年间迅速成长为中国第一经销商。

“买店是广汇汽车的特点。广汇经过十年发展，资产和收入规模双千亿，其中重要的一点就是我们在并购方面做得很有特色。”上述广汇汽车高层告诉21世纪经济报道记者。

2003年，广汇集团进入汽车经销服务行业，2003年到2006年，广汇集团相继收购了新疆、广西、河南较具规模和影响力的汽车经销公司。2006年，广汇汽车股份有限公司正式成立，随后在2007年至2011年完成了对安徽、重庆、甘肃、河北、宁夏、山东等地汽车经销公司的收购。至此，广汇汽车成为中国汽车经销商龙头企业。

2015年，广汇汽车借壳上市后，继续加快了扩张的势头。次年，广汇汽车相继收购了大连尊荣亿方、武汉康顺、四川港宏、深圳鹏峰、云南中致远等汽车经销集团，并由此获得几十家4S店面。备受关注的是，当年6月，广汇汽车通过其在香港的全资子公司以约115亿港元(约人民币94.7亿元)收购宝马全球最大的经销商宝信汽车75%股权。今年，广汇汽车又相继收购包括温州捷顺汽车技术服务有限公司在内的6家汽车销售公司和庞大旗下的5家奔驰4S店。

中国汽车流通协会发布的2018年全国经销商百强榜单显示，广汇汽车是全国唯一一家营收超过千亿、销量破百万的经销商集团，被业内称为“宇宙级经销商集团”。截至2018年6月30 日，公司共经营 837 个营业网点，其中 4S 店 771 家，覆盖全国 28 个省、自治区、直辖市。

不过，大规模并购和扩张的背后也暗藏着隐忧。广汇汽车2018年中报显示，公司总资产由2015年底的758亿增长到了1320亿，但总负债高达866亿，资产负债率为65.6%。

尽管对于重资产的汽车经销商集团而言，高负债率是正常现象。但是，今年汽车销量不振、经销商库存压力大、激烈的价格战导致毛利下滑，汽车经销商的资金问题正在被放大。一位华东地区的经销商告诉21世纪经济报道记者，今年整体的经济形势不好，银行贷款难度大，汽车批发需要投入大量的资金，但市场行情不好，库存长期高于警戒线，导致汽车经销商普遍面临着现金流的问题。

“一直以来，汽车流通行业不是自有资金在经营，而是利用银行的金融支持来做销售，而且盘子特别大。广汇一年销售1600多个亿，月均销售额超过120亿，这需要靠大量的固定资产的投入。如果销量不太好，加上货币政策收紧，会给资金量需求大的企业带来问题。”一位汽车流通领域业内人士对21世纪经济报道记者表示。

如果不是通过并购，广汇汽车难以短时间就成为行业第一。但是在车市增速放缓的背景下，通过“买买买”提升规模的同时，能否为其带来更多的经营效益，也需要进一步衡量。

“合适的时候，下半年我们会把（买店的）速度放缓。今年整个经济环境不好，资金成本比较高，我们要‘算账’。”上述广汇汽车高层对21世纪经济报道记者表示。

经销商谋求转型

据全国乘联会的预计，今年全国汽车的销量有可能出现自1992年后首次负增长。有业内人士甚至认为，如果没有政策激励，这一态势有可能在未来三年延续。当前的汽车市场环境，更大的规模不等于更大的经济效益。目前，不少4S店陷入了“亏本卖车、只靠售后赚钱”的困境，而价格战会让这种现象更加恶化。

今年夏天，经销商退网、维权等事件频发，汽车流通行业的体系格局正发生变化。业内普遍认为，汽车流通业的两极分化正变得更加明显。

“汽车流通行业发展到现在进入到一个节点。2000年到2010年间，是资源的时代厂家的时代，有车就能卖，汽车生产方和销售方的盈利能力都非常强，大量的资源涌入。近年来大浪淘沙，有些经销商已经撑不下去了，被兼并、被收购甚至主动出售。”9月25日，一位汽车流通行业专家接受21世纪经济报道记者采访时表示。

然而，尽管中国汽车销量整体放缓，但是巨大的体量让中国汽车流通业具有广阔的商业前景，而未来汽车流通行业会逐渐从“厂家主导型”过渡到“渠道为王型”。因此，投资汽车销售渠道，是投资方不错的选择。但是，面对激烈的市场竞争，经销商必须转型。

“未来，汽车流通的格局会向两种方向发展。一方面，通过一系列兼并重组，强者愈强弱者愈弱；另一方面是轻资产的经销商会爆发性的增长。因为重资产的经销商很难掉头，买了地建了店，成本就固定在这里了。新经销商采取轻资产运营，更多的资金用于流动。”某汽车经销商高层告诉21世纪经济报道记者。

在他看来，广汇和恒大合作存在一种双赢的可能性。“汽车经销商在过去十几年低成本买到的土地，随着城市规模的扩大都会渐渐处于市中心，有转变为房地产的机会；另一个机会是，恒大在全国各地有房地产项目，这些房地产项目反过来能够为汽车销售赋能，比如场地的赋能。”上述经销商高层表示。

事实上，广汇并不是第一个引入高额投资的大型经销商集团。今年8月7日，天津五八汽车服务有限公司与通过协议转让的方式受让5名自然人股东持有的占庞大集团5.51%的股份。58同城创始人姚劲波战略投资庞大，双方将在新零售展开合作。

随着汽车流通行业与更多产业间的业务关系变得更加密切，跨行业间的合作会变得更加频繁。“其他行业的资本进入汽车流通行业，尽管有大量的现金流，但关键还是要看契合度，需要双方的战略高度契合，实现共赢，而不是仅停留在简单的财务层面。”罗磊最后表示。