2020年首只"黑天鹅"降临:中东局势紧张引油价飙涨

1月3日中东局势骤然紧张，令全球油价再度迈入飙涨轨迹。

截至1月3日19时，NYMEX原油期货主力合约报价徘徊在63.96美元/桶附近，涨幅达到4.55%，盘中一度上涨至2019年5月20日以来最高值64.09美元/桶。

“现在华尔街多数对冲基金都在押注原油的地缘政治风险溢价持续上升。”Emirates NBD银行大宗商品分析师Edward Bell向记者透露。毕竟，在美国袭击导致伊朗高官遇害后，市场担心伊朗很快会采取强硬的反击措施（包括可能封锁霍尔木兹海峡阻断中东地区原油出口运输线），导致全球原油供给大幅下滑。

记者多方了解到，1月3日推动NYMEX原油期货大幅飙涨的主要资本力量，正是华尔街众多事件驱动型对冲基金。相比而言，企业套保盘尚未大举入场。

一位国内民营石化加工企业套保部负责人向21世纪经济报道记者表示，目前企业内部认为油价上涨可能是短期现象——随着中东紧张局势趋于平息，油价很快会回归到此前的合理波动区间。因此他们认为没有必要大举追涨原油期货套期保值。不过，他们会时刻关注中东局势变化，一旦出现恶化迹象，他们会快速启动新的套期保值措施。

“事实上，今天我在境外原油期权市场买入一些执行价格在60美元/桶的NYMEX原油看涨期权，也算是针对中东局势恶化与油价持续飙涨做了部分风险防范。”上述国内民营石化加工企业套保部负责人1月3日表示。

在对冲基金FX Analytics合伙人David Gilmore看来，目前各类追涨油价机构的目光，都瞄向了伊拉克南部港口，原因是伊拉克每日约340万桶原油出口量里，88%是通过南部港口运往全球各国的，一旦伊朗采取强硬反击措施导致伊拉克南部原油运输线“中断”，将进一步触发全球原油供需关系吃紧与油价上涨。

“这也是此前因OPEC采取新减产协议而买涨油价的投资资本最乐于见到的局面，因为他们将以更快的速度实现预期回报。”他直言。

各方“反应”不一

在多位华尔街对冲基金经理看来，此次中东局势骤然紧张的最大受益者，正是押注OPEC采取新减产协议而买涨油价的资本。

CFTC数据显示，受2019年1月OPEC采取新减产协议（包括一季度额外减产50万桶/日）的影响，截至去年12月24日当周，大宗商品型对冲基金等资产管理机构较前一周增持7622000桶NYMEX原油期货净多头头寸，此外原油生产贸易商的NYMEX原油期货净多头头寸也较前一周增加9691000桶。

“市场一度猜测，他们是1月3日推高油价大涨的幕后推手。”David Gilmore向记者透露。但这个猜测很快不攻自破，因为市场很快发现真正的幕后推手是市场反应极快的事件驱动型对冲基金。

记者了解到，在多数事件驱动型对冲基金投资模型里，早已将中东局势紧张纳入买涨油价的重要因子。一旦中东局势骤然紧张，这个因子在投资模型的权重就会突然大幅提高，“引导”投资模型自动买入大量NYMEX原油期货多头头寸追涨油价获利，整个投资决策与交易流程甚至不需要交易员“人工操作”。

“在1月3日早盘10点-11点NYMEX原油期货价格突然飙涨逾4%期间，自动追涨油价的事件驱动型对冲基金资金至少达到7亿-8亿美元。”David Gilmore向记者透露，其实买涨油价的投机资金量并不高，原因是中东局势骤然紧张正值亚洲交易时段，大量欧美事件驱动型对冲基金并未“参与”，所以没有掀起更大的油价涨幅。不过，随着欧美交易时段来临，不排除欧美事件驱动型对冲基金持续加码NYMEX原油多头头寸，助推油价持续上涨。

相比事件驱动型对冲基金资金“闻风而动”，企业套保盘则显得“姗姗来迟”。

多位国内化工企业套保部交易员向记者透露，尽管企业高层认为伊朗高官遇袭身亡给中东局势稳定与原油出口安全性构成巨大的冲击，但在中东地缘政治风险尚未明朗前，他们不愿贸然赌油价持续大涨。

“毕竟，此前一些国内民营化工企业主趁着中东局势紧张大举买涨原油期货套利，反而落得惨败出局，因此这次大家汲取了教训，不敢贸然追涨了。”上述国内民营石化加工企业套保部负责人透露。不过，部分化工企业还是在1月3日买入一些境外原油期权产品，通过锁定未来的原油原材料采购成本以避免油价飙涨导致经营成本水涨船高。

地缘风险溢价分歧再起

随着1月3日中东局势骤然紧张，油价的地缘政治风险溢价幅度到底该有多高，让华尔街不少投资机构分歧趋于扩大。

巴克莱策略师Maneesh Deshpande向记者透露，在当前紧张中东局势环境下，原油的地缘政治风险溢价至少在6-8美元/桶，若伊朗采取强硬反击措施（包括可能封锁霍尔木兹海峡阻断中东原油运输线），那么溢价幅度将一下子提高至12-15美元/桶。

不过，这个观点遭到不少金融机构同行的反驳。

在RBC Capital Markets全球大宗商品策略主管Helima Croft看来，当前油价已充分计入地缘政治风险溢价幅度。因为他所在机构油价估值模型显示，自美国政府重启制裁伊朗措施起，NYMEX原油期货交易价格较实际均衡价格始终高出5-6美元/桶，表明过去一段时间任凭中东局势多么紧张，全球金融市场对原油地缘政治风险所给出的合理溢价在5-6美元/桶。

记者多方了解到，尽管市场分歧趋于严重，但多数对冲基金倾向短期内进一步再抬高油价地缘政治风险溢价3-4美元/桶，即达到10美元/桶左右。究其原因，是此次中东紧张局势正吸引大量多头资金重返原油期货市场，令原油价格涨幅扩大。

“这背后的深层次原因，是负利率环境导致全球固收类资产收益率大幅下滑，拖累全球资管机构的业绩表现，因此当中东局势骤然紧张令原油市场出现确定性较强的买涨获利机会时，这些机构自然不会错失这个增强投资收益的良机。”David Gilmore向记者分析说。基于这个投资获利逻辑，不少资管机构还会持续追涨黄金获利，因为只要中东局势骤然紧张，大量中东富豪资金就会涌入黄金避险，同样能给上述资管机构提供可观的投资回报。

截至1月3日19时，COMEX黄金期货主力合约报价徘徊在1551.38美元/盎司附近，涨幅超过1.4%，盘中一度创下2019年9月5日以来最高值1553美元/盎司。