蔚来电池资产公司的商业逻辑:最终目的或为上市

（原标题：蔚来电池资产公司的商业逻辑：金融服务实体业务 最终目的或为上市）

财联社(北京，记者 徐昊)讯，8月20日，随着蔚来汽车BaaS（电池租用服务）的正式推出，作为这一全新业务模式载体的武汉蔚能电池资产有限公司（下称“武汉蔚能”）也同时亮相。这一在8月18日成立、注册资本8亿元的全新公司，由宁德时代(300750.SZ)、蔚来（安徽）控股、国泰君安国际和湖北省科技投资集团公司（下称“湖北科投”）四家公司发起成立，各自持股25%。

按照股东方宁德时代的介绍，武汉蔚能是基于“车电分离”模式下的电池资产管理公司，将主要提供包括车电分离、电池租用、可充可换可升级等服务。

“作为以电池为主要业务的资产管理公司，武汉蔚能将不仅仅局限于实体业务，而更像是一家‘类金融’公司。”全联车商投资管理有限公司总裁曹鹤对财联社记者表示，“如果公司短期之内不能上市，可能会增加类似私募基金的业务，以支持实体业务的发展。”

四大股东“各怀心机”

从目前对外公布的信息看，武汉蔚能的四家投资方均有各自的考量。

作为武汉蔚能的发起股东之一，蔚来汽车创始人、董事长李斌表示，作为电池资产持有方，蔚能为BaaS的重要一环，“蔚能将购置电池包，并委托蔚来为用户提供电池租用运营服务。”

在当下新能源汽车的成本构成中，动力电池约占整车成本的40%。倘若将这一最重的“资产”剥离，则无疑能在保持蔚来品牌调性的前提下，提高产品的溢价能力，并扩大产品销量。在8月20日正式推出BaaS业务后，蔚来方面表示，“BaaS带来的销量提升，将加强蔚来在供应链的议价能力，进一步提高蔚来的体系效率，推高企业毛利”。

主营业务为动力电池的宁德时代，显然在武汉蔚能中占据更为重要位置，其不仅可依托BaaS扩大市场份额，更能为今后的业务模式拓展进行实践摸索。宁德时代董事长曾毓群此前便曾表态，“未来换电、租赁等各种模式，都是非常好的探索。”

8月12日宁德时代公告称，拟围绕主业以证券投资方式对境内外产业链上下游优质上市企业进行投资，投资总额不超过190.67亿元人民币。财联社记者从宁德时代内部人士获悉，“此次2亿元的投资是认缴出资，并不在190亿元的证券投资范围内。”

武汉蔚能的第三位投资方湖北科投隶属于武汉东湖新技术开发区管理委员会。据李斌介绍，湖北科投为蔚来汽车上市前的股东之一，与蔚来一直保持有良好的合作关系。

最值得一提的投资方，是作为券商的国泰君安国际。对于此次投资的目的，国泰君安国际方面对财联社记者表示，“其一是积极响应国家‘以金融支持实体经济’政策，以实际行动助力相关政策的落地和执行，促进新能源汽车电池行业的持续和健康的发展；其二是为公司的财富管理客户带来更丰富的产品组合，亦在中长期促进集团企业融资和财富管理的发展及各业务间的有机协同。”

“作为券商有三种投资方式，一是公募基金进行投资；二是直投，即券商用自有资金进行投资；三是大客户的财富管理，即专项理财。”曹鹤认为，从国泰君安国际的表态来看，其目前的投资方式或属于第三种。

“资产公司”背后藏玄机

在提到武汉蔚能电池资产管理公司的商业模式时，李斌认为，其本身有很好的商业前景，“我们现在每个月980元的服务费，首先服务用户的利益；也要考虑电池全生命周期的管理，提高退役电池的使用价值。”

将电池前置为上游资产后，退役电池的使用场景将不仅拘泥于蔚来汽车，阶梯利用将成为可能，即，将退役电池进行整备后使用于储能电站，或搭载于商用车或低速电动车。

除此之外，据李斌透露，蔚能是一个开放的平台，更多汽车厂商可参与进来，为更多不同品牌电动汽车基于BaaS模式提供服务，“这当然是一个长期的目标。”

基于宁德时代的电池产品和蔚来汽车的整车制造，武汉蔚能除了满足蔚来汽车自身“车电分离”的业务发展，和对退役电池进行二次利用以外，还可以开发出自己的电池服务产品，实现对外的营收。

李斌曾在今年的成都车展上提到，假设中国拥有2亿辆可换电电动车，每辆车每年平均支付1万元电池租用费，则可形成每年2万亿营收的行业。

支撑这一“2万亿”市场规模的，是BaaS模式中的基础设施，即换电站。目前，蔚来部署了143座换电站，但这一数量尚远远不够。曾有行业人士测算，一座换电站的建设成本约500万元，在换电业务真正大规模开展之前，仍需要进行“重资产”布局。

此前，业界曾有消息称，蔚来将拆分NIO Power（蔚来能源公司）业务，并寻求独立上市。“如果这项换电服务业务做好了，就可以拿去上市。从这一点就可以理解为什么国泰君安国际会作为投资方出现，这家公司（武汉蔚能）成立的最终目的一定是要上市的。”曹鹤对此分析表示。

“如果只是一家做实体业务的公司，就没必要叫做资产公司了。”曹鹤进一步表示，“如果武汉蔚能短期之内不能上市，可能会增加类似私募基金的业务，以支持实体业务的发展。”

事实上，对于武汉蔚能如何创造价值，李斌在BaaS业务的发布活动上给出了较为含糊的回答，“蔚能不可能全部用自己的资金，它必须体系性的去降低资金成本，能不能把低成本的资金对接到电池资产上。”李斌同时透露，武汉蔚能还会有后续融资等一些资金安排。