滴滴上市:千亿美元估值难题待解?

（原标题：滴滴上市：千亿美元估值难题待解？）

滴滴或许好事将近了。

近日，关于滴滴上市的传闻节奏突然提速。3月24日，有媒体报道，滴滴出行倾向于选择美国上市（IPO）而非中国香港，预期估值1000亿美元。另有消息称，滴滴出行考虑在美国上市后，于香港二次上市。

而就在3月19日，有消息称滴滴可能在今年第二季度交表、三季度在港交所完成上市，目标估值超过600亿美元。

需要注意的是，滴滴最新的IPO传闻中，上市地点调整至美国，估值也从此前的600亿美元大幅提升至1000亿美元，甚至超出了“网约车鼻祖”优步当前976.8亿美元的最新市值。

在刚刚传出600亿至800亿美元数字时，业内便有争议称，滴滴能否撑起这一估值。如今短时间内，滴滴传闻的估值一跃而至1000亿美元，更是令人不禁就此发问。

有观点认为，滴滴自去年开始进行的多元化拓展，其实目的正是为了增加估值想象力。不过显而易见，多元化拓展需要投入，并且诸如社区团购等边界逻辑与出行逻辑完全不同，滴滴何以胜任有待斟酌。

另一些业内人士则认为，滴滴核心业务本身便具备高估值的发展前景。“从大方向而言，多元化目前只是一个点缀，”艾媒咨询CEO张毅告诉21世纪经济报道记者，“我认为滴滴比优步更值钱的地方在于滴滴的主战场在中国，拥有足够大的市场空间，这个足够大的市场空间本身，也为滴滴未来的业绩和成长提供了无限的想象空间。”

不过，也有投行高层人士向21世纪经济报道记者表示，相关估值需要根据具体的财务数据来判断，“滴滴后续披露招股材料后，可进行更具体的解读。”

千亿美元估值？

近一年来，滴滴频频传出上市的消息。

2020年7月和10月，已分别有两次关于滴滴出行的IPO猜测。不同媒体报道称，滴滴出行考虑最早于2021年上半年在香港上市，IPO时估值将超过600亿美元。

今年1月，再度有消息传出，滴滴计划于2021年上市，上市地点或选择香港，目标估值约为600亿-800亿美元，且正与包括高盛、摩根大通在内的投行接洽。

不过如今，滴滴上市的最新消息调整为赴美上市、估值1000亿美元。

“1000亿美元是不是有点高？都赶上刚刚二次上市的百度了。”数位投资者向21世纪经济报道记者疑惑道，“更何况现在大盘行情不振，千亿美元感觉实现的难度较大。”

诚然，从滴滴角度而言，自然希望估值越高越好。成立于2012年的滴滴，如今已经第9个年头了。21世纪经济报道梳理发现，滴滴自成立至今已完成21次融资，已公布的融资额超过200亿美元。投资人砸入的都是真金白银，自然有退出需求。

事实上，早在滴滴近来传出上市消息之前，已有滴滴投资人转让股权的动作。2020年7月，阿里拍卖网站上有名为“全球领先的网约车出行平台公司股权”的项目将被拍卖，起拍价为9200万元，拍卖的股权为A-x轮优先股。尽管之后该拍卖项目撤销，但也从侧面反映出部分投资人的退出心理。

不过怎样的估值是合理的仍待商榷。从历史信息来看，滴滴2019年的估值应该停留在400亿美元至550亿美元之间。

2019年7月，滴滴出行13.75万股股份于上海联合产权交易所公开挂牌转让，公司整体估值为550亿美元（约合3892.35亿元人民币），该股权转让出售价按照整体估值475.44亿美元进行（约合3364.69亿元人民币）。

2019年10月，据媒体报道称，滴滴部分股东开始寻求把自己手中的股权变现，其中有两位中国和美国的滴滴原始股东拟出售股份，分别按400亿美元和430亿美元的估值叫价。

“我们认为目前滴滴要达成这样的估值还是有挑战的，市值超过优步存在一定的难度。”一位投资界人士向21世纪经济报道记者表示，和优步一样，从整体而言滴滴仍处于亏损状态，这两年来滴滴也出现了早期风险投资人急于出售滴滴股权的情况，同时在当前的竞争格局下，市场也可能出现变数，并且滴滴还可能面临一定的政策风险，因此其高估值的实现可能存在相当挑战。

不过在张毅看来，滴滴如果能够把握住“衣食住行”中的出行刚需，通过建立全国一张网后，发挥出传统城市交通难以满足用户个性需求的独特价值，便有可能实现估值的飞跃。

“我不认为滴滴比优步要差劲，尽管它的国际化程度没有后者高，但从整体服务而言，个人认为滴滴优于优步，所以我认为滴滴拥有自己的实力与机会。”张毅指出。

滴滴的故事

从滴滴过去一年来的种种动作而言，显而易见也是在为上市铺路。

早在2018年，便已开始传出滴滴即将上市的消息，甚至彼时，有投行给出高达2200亿美元的估值。不过同年，滴滴平台连续发生恶性事件，引发舆论声讨。上市一事就此搁浅。

2019年，滴滴在做好过冬准备之后，“All in安全”了一年时间，发布了40多项安全措施，甚至公布了一份囊括96项条款、19项安全制度的《滴滴网约车安全标准》，这也是业内首个安全标准。

经过了一年的安全整改，2020年滴滴开始重提发展。当年4月，滴滴召开内部2020年度战略会，滴滴出行CEO程维在公司战略会上公布了未来3年的战略目标——“0188”：安全是滴滴发展的基石，没有安全一切归0；3年内实现全球每天服务1亿单；国内全出行渗透率8%；全球服务用户MAU超8亿。

与此几乎同时，滴滴出行总裁柳青开始在向外界释放信号：核心业务已经盈利。所谓核心业务，主要是指网约车相关。

此外，为了冲刺服务单及用户量的三年目标，滴滴开始大力进行多元化拓展，以增加用户黏性。如今除网约车之外，滴滴已拓展出包括单车、跑腿、货运、社区团购等业务，传统网约车业务也衍生出包括青菜拼车、花小猪等细分需求的业务。

不过，在这些新兴业务之中，也有不少存在争议。“社区团购并不是说只要投入就一定能够做成的，背后涉及到复杂的商品乃至生鲜供应链，需要企业有较高的把控能力。”此前在接受21世纪经济报道记者采访时，一位关注社区团购的企业战略层人士直言道，“目前感觉滴滴做这块更多是为了估值，未来还有待时间的验证。”

当然，也有投资界人士认为，滴滴作为出行服务商，利用出行数据开展周边业务也是顺理成章，“随着规模不断扩张，扩大的滴滴身价也会水涨船高，值得长期看好。”但该人士也同步认为，扩张的前提是主业在持续竞争下获得盈利甚至较高额的盈利，“否则周边业务很难做大做好。”

张毅同样认为，尽管“0188”的战略目标为滴滴的多元化提出了布局，但至少上市前后，滴滴的主要价值仍旧是围绕出行本身，投资人对滴滴的认知与诉求同样集中于此。

“布局其他产品对于滴滴支撑更大价值、服务好用户的平台化体系更有故事可讲，但滴滴在本业上做出业绩与利润，做出更好的财务数据，进而横向布局多元化，相应的故事才会更加性感。”张毅指出。

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