甩开蔚来/理想 小鹏汽车为何"跑步"进入港交所

7月7日，小鹏汽车正式在香港证券交易所挂牌上市，成为造车新势力中第一家港股上市企业。

此时，距离其在美股上市不足一年时间，此次也并未出现大涨60%的“开门红”。

当天，小鹏汽车开盘后微涨1.82%，随后股价坐上了“过山车”，一度跌破发行价，午后又有所回升。截至收盘，小鹏汽车股价与发行价持平，报165港元/股，市值达2791亿港元。

紧随蔚来、理想奔赴美股，如今又抢先回港上市，在这个“烧钱”造车时代，小鹏汽车正在下一盘怎样的大棋？

一年两度上市，小鹏汽车“急什么”？

在外界看来，小鹏汽车此次可谓“冲”进港交所。

北京时间2020年8月27日，小鹏汽车正式在美国纽交所上市，当时每股发行价为15美元，开盘股价大涨60%，一度达到24美元/股，市值为171亿美元（当时约合人民币1200亿元）。截至7月6日美股收盘，小鹏汽车股价为43.960美元/股，市值达353.15亿美元（约合人民币2284亿元）。

相比之下，蔚来和理想先后于2018年9月、2020年7月底登陆美国资本市场，如今，蔚来一马当先，小鹏汽车与理想齐头并进：蔚来与理想股价达到50.3美元/股和33.58美元/股，市值分别为824.17亿美元（约合人民币5332.21亿元）和303.78亿美元（约合人民币1965.39亿元）。

造车新势力三巨头中，小鹏汽车在美股上市时间最晚，但在港股完成了快速回击。由于赴美上市不满两年，无法满足两个会计年度的要求，不满足“二次上市”条件，小鹏汽车此次港股IPO属于“双重主要上市”。这不仅是三年内首例港、美双重主要上市的重大中概股，也意味着将来小鹏汽车可满足沪港通和深港通的接入条件，A股投资者将来或可直接购买小鹏汽车的股票。

同为造车新势力第一梯队的蔚来、理想，仍停留在传闻中的递交招股书阶段，威马等二线新势力更是连初次上市还没有完成。

在市场上激起一片水花的同时，小鹏汽车此番上市难免被贴上“着急”标签，并视为补血之举。

招股书显示，小鹏汽车2021年一季度拥有现金、现金等价物、受限资金、短期存款、短期投资和长期存款共计362亿元人民币。

尽管如此，小鹏汽车仍未摆脱亏损，长期亏损的承受能力仍为悬在头顶的一把利剑。过去三年小鹏汽车累计亏损超78亿元。2021年一季度亏损额达到7.86亿人民币，相比去年同期6.498亿元进一步扩大。

新鼎资本董事总经理马正飞接受贝壳财经记者采访时表示，长期来看，小鹏汽车的资金链确实紧张。公司持续亏损的同时，还有很多地方要花钱，诸如产品研发、市场宣传、维持研发人员较高的薪资水平等。

其中，以技术标榜的小鹏汽车在研发方面投入不低。截至2021年3月31日，小鹏汽车全球共有员工6132人，其中2441人从事研发工作，占比39.8%。贝壳财经记者梳理看到，蔚来、理想、小鹏汽车2021年一季度的研发支出分别约为6.9亿元、5.1亿元、5.4亿元，占总营收比例的8.6%、14.4%、18.1%。

马正飞提及，小鹏汽车正在建设武汉工厂，该工厂年产能超10万辆，对于小鹏汽车来说也将是很大的一笔投入。小鹏汽车在招股书资金用途方面表示，公司将把所募资金约10%的份额投入到工厂建设与技术革新中。

缺钱的不只是小鹏汽车，“蔚小理”三家美股上市公司财报显示，2019年至2021年一季度，净亏损分别约为171亿元、71亿元、30亿元。新造车企业的资金投入不仅规模大，而且是持续性的，即便特斯拉，也是在2019年才实现持续盈利。

竞争也在驱使小鹏汽车快马加鞭。马正飞告诉记者，小鹏汽车与蔚来理想在港股竞争之余，还要提防新入局造车行业的对手。“目前市场的资金有限，香港股市机构较多，他们不会在同一行业给过多企业下注。所以想引入充裕的资金，上市就要早。虽然小鹏汽车在美股上市不够快，但香港这边必须提前发力。”

更多巨头正在涌入市场，小米计划100亿美元投资造车，阿里与上汽联手打造的智己汽车等企业，在品牌力、吸金能力上均表现强劲。

“补血”背后，融资拉动销量

此次，小鹏汽车上市预计融资140亿港元，这或将成为小鹏汽车销量突破的关键。

2021年上半年，蔚来、理想、小鹏汽车的销量分别为4.2万辆、3.01万辆、3.07万辆，由于目前仅有两款产品量产，客户的选择有限，小鹏汽车在产品丰富性上也有提升空间。小鹏汽车计划将20%的资金投入到开发新车型及硬件技术改进上，小鹏G3的改款车型G3i即将于7月上市，搭载激光雷达的P5车型也将在12月开启交付。

据内部人士透露，2022年该公司将发布一款全新电动车，新车的定位或为中型或中大型SUV。此外，公司还计划研发新的电动汽车平台，对电子电器架构、电池管理系统、充电技术等方面进行升级。

小鹏汽车虽然位列造车新势力前三名，但相比于价格更高，利润空间更大的蔚来、理想，其单车价格不高，毛利率也不占优。2021年一季度蔚来、理想、小鹏汽车毛利率分别为19.5%、17.3%、11.2%。

不过，小鹏汽车在营销、研发等费用上十分主动。2021年一季度企业销售及一般管理费用上，蔚来、理想、小鹏汽车分别约为12亿元、5.1亿元、7.2亿元，占营收比例的15%、14.3%、24.4%，小鹏汽车遥遥领先。小鹏汽车官方也曾公开提到，企业目前的知名度仍有提升空间，未来资金也将向该领域倾斜，包括加强宣传、设立品牌店等。

作为一家以科技属性而闻名的企业，小鹏汽车注定要在智能化上投入大量资金，保障自己的领先优势。蔚来汽车高层就曾在采访中提到，科技企业正在高薪从新势力企业挖角，打造自己的汽车团队。

为了保证技术领先与研发人员稳定性，小鹏汽车将把15%的资金投入到对包括XPILOT4.0自动驾驶及Xmart OS智能座舱等智能化技术的开发中，根据小鹏汽车官方信息，其下一代智能辅助驾驶系统将搭载激光雷达技术，实现城市道路无保护十字路口左转等复杂场景应用。

对于小鹏汽车来说，自动驾驶、智能座舱是其品牌形象、打造差异化的重要一环，但也“烧钱”。小鹏汽车在风险披露中就表示，自动驾驶的投资巨大，存在投入回报比不达预期的可能。

此外，配套服务也是小鹏汽车关注的重点，蔚来主打用户服务，而对于小鹏汽车来说，建设超充站、售后服务中心，提升服务人员素质都是加强企业综合竞争力的必要手段。企业未来将把募集资金的20%用于扩大销售、服务，提升服务质量，加强超充网建设。

小鹏汽车侧重于门店直营，大部分资金将被投入到直销门店，未来小鹏汽车直营店数量将会翻倍，售后、超充站也将进行扩充。

对于小鹏汽车来说，技术研发投入、产品更新、用户认知、工厂建设均在等待投入。作为首家回归港股的“造车新势力”，在马正飞看来，小鹏汽车更快地赢得了相关机构的多方面支持，接下来还会继续融资、发债以支持企业运转。“我们判断，车企只有每年销量达到10万辆，才有机会实现盈亏平衡，可能蔚来年底财报表现会好一些，但所有新势力企业还是要继续向前闯。”