高度依赖4S店 华奥汽车三度冲刺上市胜算如何?

“受理之日起20个工作日内提出首轮审核问询，3个月内出具审核意见或作出终止发行上市审核决定。”按照深交所创业板注册的审核流程，正在三度闯关上市的北京华奥汽车正面临最后时限考验。

2018年6月，华奥汽车首次向证券会报送招股书，欲“闯关”创业板，仅在4个月后就因诸多问题中止审查。2019年5月，公司二次闯关而再度失败。

2020年6月29日，华奥汽车第三次闯关创业板，因公司出现重大事项被取消审议，成为创业板注册制下首家被取消审议的公司。

今年6月30日，华奥汽车完成财务资料更新后，深交所恢复对其发行上市审核，不过至今仍未见任何进展。从6月30日深交所恢复华奥汽车上市审核计算，目前已整整三个月，至今仍不见对公司的最新问询和回复文件。

由此算来，华奥汽车的审核期限已创下创业板注册制下的审核纪录，这家依赖汽车4S店营生的汽车检测机构上市之路多舛，其背后存在着哪些问题，三度申请上市能否成功？

4S店合作模式待考

华奥汽车在招股书中指出，公司的主营业务为机动车检测评估和延长保修服务，公司首创了与4S店合作营销的市场模式，并建成了行业最大的全国性千家级4S店销售网络。目前的A股市场中，尚无与华奥汽车业务雷同的可比上市公司。

2018年至2020年报告期内，华奥汽车营收分别为5.10亿元、5.33亿元和5.04亿元，实现的净利润分别为7213.49万元、8154.36万元和7696.58万元。其中公司检测评估业务在报告期内贡献了80%上下的营收，延长保修贡献营收占比在2020年上升至20%左右。

机动车检测评估和延长保修服务是华奥汽车绝对的营收主业，但是公司双主业的独立性却受到监管层的质疑。

据华奥汽车透露，目前，公司两项主业均依托在4S店场景内实现，截至2020年底，公司已同984家汽车4S店开展合作。

21世纪经济报道记者注意到，华奥汽车需要派驻销售人员在4S店向客户直接销售开展检测和延长保修业务。

合作4S店向华奥汽车提供专业检测场地、设备及客户车辆维修保养信息，并为需要保修的客户车辆提供维修施工，同时合作4S店为华奥汽车开展业务提供必要的宣传、广告支持。华奥汽车则向合作4S店支付技术服务费、维修费和渠道推广费等费用。

报告期内，华奥汽车的客户大部分是通过合作4S店的客户经理为华奥汽车驻店客户经理介绍成单。2020年，华奥汽车订单金额前20名的客户全部是合作4S店协助介绍。

与4S店的深度绑定，让华奥汽车的获得渠道缺乏独立性，同时大幅提升了公司的获客成本。不仅于此，据21世纪经济报道记者多方调查，目前多数汽车4S店的服务范围覆盖汽车检测、维修、延保等服务，以自营或者是外包等形式提供同类业务，这意味着华奥汽车可能还要面临4S店的同业竞争。

2018年，公司首次递交招股书时，公司上述运营模式就受到监管层的质疑，三年之后公司再度冲刺上市，公司与4S店的合作模式依然受到重点关注。

对此，华奥汽车表示，华奥汽车检测服务和4S店提供的服务并无竞争或替代关系。

而事实上，据21世纪经济报道记者走访的北京西北旺本田、大众等多个汽车4S店职员介绍，其均可以提供机动车检测和评估服务，驻店保险公司也可以提供汽车延保服务。

招股书中，华奥汽车也提示到，合作4S店也有可能受各种不确定因素中止与华奥汽车合作，另行选择其他合作机构。

对比华奥汽车的前后招股书，21世纪经济报道记者发现，上述事项确实正在公司报告期内大量发生。

2017年，华奥汽车就同全国998家汽车4S店开展合作，而截至2020年年底，公司合作汽车4S店为984家。对此，华奥汽车表示，是由于公司主动淘汰低效4S店的缘故，合作4S店总数基本保持稳定。

据了解，受汽车产销双降、监管趋严等因素影响，目前的汽车4S店普遍经营困难，正大力拓展新业务，与华奥汽车等检测机构的合作实质上是稀释了4S店的业绩，公司的合作模式能否持续成为持续运营最大的疑问。

高盈利面临挑战

“从检测服务单价来看，华奥汽车的检测服务在市场上并没有竞争力。”有汽车行业分析师向21世纪经济报道记者分析称，目前的自主汽车检测市场实际是一个低价竞争的红海市场。从华奥汽车的服务单价来看，华奥汽车脱离了4S店场景后缺乏市场竞争力。

2018年至2020年，公司检测业务客户数量开拓乏力。2017年时公司检测业务服务为92468单，2018年为102916单， 2019年为102850单，2020年则直接降为75369单，公司的延保服务数量同样出现大幅下滑，2018年是为86725单，2020年则仅为69536单。

服务数量大幅下滑，但是公司的营收和利润却保持高位，经营秘密就是大幅提价，报告期内，公司汽车检测服务的单价从2018年的4219.54元大幅提升至2020年的5266.67元，延保服务单价则由1392.07元提升至1987.10元。

据21世纪经济报道记者从验车帮等渠道查询，普通汽车全面检测一般按照出厂价格计算，以验车帮为例，十万元以内的汽车检测费用为399元，10万至20万元价格区间汽车检测费用在499元，20万以上的车检测费用在599元以上，如果距离远，车主仅需再额外承担检测人员的往返路费。

“汽车买卖检测服务的市场价格大概在300元至1000元不等，如果放在汽车4S店做检测，价格可能会翻倍不止。”一位第三方检测机构工作人员向21世纪经济报道记者表示。

对比价格不难发现，华奥汽车的检测服务价格甚至比4S店的检测价格还要高出一倍，但是公司高价营销的策略显然已难以持续。

最新的报告期内，华奥汽车汽车检测评估服务是公司主要的毛利来源，毛利占全部业务毛利的90%以上，检测评估毛利率分别达77.75%、76.31% 、73.87%，远超汽车检测行业的毛利率水平。

其此前的招股书显示，2015年至2017年，华奥汽车的综合毛利率分别达79.16%、77.93%、70.18%，2015年时公司的检测评估的毛利率甚至高达83.74%，2017年减少到78.61%，延长保修毛利率则从2015年的28.36%减少到2017年的13.42%。

五年来，华奥汽车的毛利率呈现出大幅下滑态势，公司坦陈，公司如不能增加和丰富供应商、优化供应商合作条件等，将会面临毛利率持续下降的不利局面。

人员流失的疑问

华奥汽车招股书显示，2018年至2020年，华奥汽车的客户经理日均检测业务销售仅约0.3至0.4单，公司检测人员人均每日检测服务数量仅分别为1.29单、1.27单、0.93单。较低的获客、服务频率造成公司员工持续大量离职。

截至2017年底，华奥汽车共有员工1405人。到2018年末，华奥汽车（含子公司）员工人数为1388人，2019年末为1315人，2020年末员工人数为1197人。

2020年，华奥汽车的员工构成为销售人员800人、管理人员164人、技术人员233人，其中管理人员离职率2.03%。销售人员中，客户经理为541人，离职率高达18.41%，渠道经理55人，离职率为6.36%。

招股书中，华奥汽车计划在未来3年中，累计新增不低于20家分公司，累计新增合作不少于500家4S店，目标实现新增检测客户车辆达到50万辆。员工持续大量离职下，公司的经营目标如何实现？

监管层在对公司的问询中，甚至质疑华奥汽车是否与4S店共用销售员工，开展混业经营。华奥汽车表示，公司员工不存在持有合作4S店股权的情况，也没有在合作4S店担任重要职务的情形。

对于员工大量持续离职，甚至有媒体质疑，华奥汽车是依赖员工高比例离职，以此免交社保、公积金，增厚公司利润。

21世纪经济报道记者注意到，首次冲刺上市时，华奥汽车就因为未给员工全部缴社保及公积金，比例高于7%监管红线，因此上市受阻。

2015年时，公司未缴纳社保的员工比例接近20%。2017年未缴纳社保的比例为11.73%，公积金的未缴纳比例为12.05%，均未达到IPO审核中要求最近一年社保及公积金未缴纳比例不得高于7%的要求。

最新的招股书显示，2018年和2019年，华奥汽车均不能满足社保和公积金缴纳比例的要求，仅在2020年才满足条件。

值得注意的是，冲刺上市五年，华奥汽车一直未变的是其计划投资5.05亿元的募资项目，根据公司计划，拟用2.27亿元募资扩大检测及延保业务量项目，1.22亿元建设研发中心，4450元投资信息化系统升级，1.11亿元用于客户服务体系建设与品牌推广。