蔚来赴港上市近4年亏掉281亿 蔚小理谁将胜出？

（原标题：蔚来赴港上市: 近4年亏掉281亿，蔚小理齐聚港股，谁将胜出）

蔚来在港交所文件中并未将自己的车型与小鹏、理想对比，而是对标宝马、奔驰。传统豪华品牌被其拉入局，混战中，谁将胜出？

造车新势力三强即将齐聚港股。

2月28日，蔚来宣布公司已通过香港交易所聆讯，计划于3月10日在港交所主板二次上市。至此，蔚来、小鹏、理想将齐聚港交所。

不过，记者注意到，蔚来在港交所文件中并未将自己的车型与小鹏、理想对比，而是对标了宝马、奔驰。实际上，去年12月蔚来发布的ET5就主攻30万元区间，与BBA入门级车直面竞争。

随着传统豪华品牌也被拉入局，如今交付量已经略显落伍的蔚来，在混战中还能坐上王座吗？

还需要注意的是，蔚来已经连续亏损数年。贝壳财经记者根据最新文件计算发现，2018年-2020年，蔚来出现净亏损分别为96.38亿元、112.95亿元、53.04亿元，再算上2021年前9月18.73亿元的净亏损，蔚来在3年零9个月的时间里已经亏掉了281.1亿元。

尽管亏钱，但蔚来这次是以介绍方式上市，不进行融资。蔚来对媒体回应称，目前不缺资金。其港交所文件显示，近年来蔚来经营活动现金流量净额明显好转。

不过著名经济学家宋清辉向贝壳财经记者表示，蔚来选择介绍方式上市，上市速度很快，从递表到上市最快仅需两个月左右的时间。“事实上，只要能够先行一步挂牌上市，建立起企业发展所渴求的融资渠道，获取企业发展所需的资金只是时间上的问题”。

2月28日，蔚来回应贝壳财经记者表示，目前蔚来只是在港交所发布了公告，尚未挂牌，由于目前处于静默期，不便发表意见。

花费近6000 万二次上市  蔚来不为补血？专家：目前融资环境不佳， 静待时机

蔚来在上市文件中提及，本次上市费用为5830万元，包括法律顾问及会计师费用及开支约人民币3620万元及其他费用及开支约人民币2210万元。

蔚来为什么要花费不菲回港上市？

需要注意的是，蔚来这次是以介绍方式上市。有业内人士向贝壳财经记者介绍称，介绍上市在境外比较常见，不需要再发行新股，也不需要进行融资。蔚来也对媒体回应称，目前不缺资金。

而著名经济学家宋清辉向贝壳财经记者表示，蔚来选择介绍方式上市，上市速度很快，从递表到上市最快仅需两个月左右的时间。在瞬息万变的资本市场，能够尽早一步上市，等于是赢得了“先发制人”的时间，这也是很多企业选择介绍方式上市的主要原因之一。

“事实上，只要能够先行一步挂牌上市，建立起企业发展所渴求的融资渠道，获取企业发展所需的资金只是时间上的问题”，宋清辉指出，介绍上市虽然不能带来更多资金，但是选择这种方式，对企业仍有许多好处，一方面有助于提升品牌知名度和市场估值，另外一方面还对企业长远发展有益，同时也有利于增加投资者的认可度。

他表示，一般而言，选择介绍方式上市在一定程度上意味着外部融资环境不佳，只能等待市场环境向好时再进行融资。对于一家企业而言，需要做出取舍，若上市的目的是为了“长线作战”“抓住先机”，暂时可以忽略融资事宜，只要占据了资本渠道，融资不再是难事。

一名不愿具名的投资公司业内人士对贝壳财经记者称，蔚来确实是有资金需求，在美国股价表现一般的情况下，香港上市未来可以再获得一大笔资金注入。小鹏、理想也都是一样的打法。

近4 年亏掉281 亿元2021 年仍然预亏，钱烧在了哪里？

需要指出的是，新能源车行业是一项烧钱运动。蔚来至今仍未能实现盈利。

根据最新文件显示，2021年前9月，蔚来实现收入262.35亿元，相比于2020年前9月的96.16亿元大幅增长。尽管如此，2021年前9个月，蔚来累计出现经营亏损20.51亿元，净亏损18.73亿元。

实际上，蔚来已经连续亏损数年。2018年-2020年，蔚来出现净亏损分别为96.38亿元、112.95亿元、53.04亿元，再算上2021年前9月18.73亿元的净亏损，蔚来在3年零9个月的时间里已经亏掉了281.1亿元。

尽管蔚来仍在亏损，但好消息是，蔚来的烧钱速度在减缓，如2021年前9月的亏损情况相比于2020年前9月经营亏损36.76亿元和净亏损39.15亿元已经大幅收窄。

蔚来表示， 2021年净亏损减少，系汽车销售增加导致毛利增加所致。

蔚来也提醒称，公司近期可能持续产生净亏损，蔚来预计并期待2021年净亏损不超过42亿元。

蔚来净亏损背后，公司研发费用也在持续增加。2021年前9月蔚来的研发费用为2.17亿元，而2020年前9月仅为3259万元。

此外，公司于2018年及2019年经营活动所得现金净额连续为负数，随后的2020年出现了好转。2021年前9个月经营活动所得现金净额依然为正，不过绝对值大幅下滑——其2021年第二、第三季度出现了经营活动现金净流出。

“我们无法保证在未来不会遇到流动资金问题”，蔚来称，公司可能无法就客户的预付款项履行向用户提供汽车、其他产品或服务的义务。“倘我们无法维持足够的现金及融资，我们可能缺乏足够的现金流来支持我们的业务、运营及资本支出”。

蔚来的钱用到哪去了 ？

港交所文件显示，2021年4月，蔚来开始在合肥建设第二个生产工厂，预计年产能最高为30万辆，预计2022年第三季度开始在这个工厂生产汽车。

同样在2021年4月，蔚来和中石化签订战略协议，蔚来将和中石化共同在中国的加油站建设电池充电换电基础设施。截至2021年12月，蔚来已经和中石化合作建设了126座电池充换电设施，其中包括50座换电站、47座超充站及29座目的地充电站。

目前，蔚来的大股东依旧是李斌。

最新文件显示，蔚来创始人、董事长兼首席执行官李斌通过Originalwish Limited拥有及控制8901.3451万股C类普通股的权益、通过mobike Global Ltd.拥有及控制2645.4325万股C类普通股的权益及通过NIO Users Limited拥有及控制1696.7776万股A类普通股及3303.2224万股C类普通股的权益。截至最后实际可行日期，李斌总共控制蔚来总投票权的39.0%。

截至最后实际可行日期，李斌总共控制蔚来总投票权的39.0%。

上市后，李斌将成为不同投票权受益人。李斌实益拥有1696.7776股A类普通股及14850万股C类普通股，占蔚来投票权的44.5%。

港交所最新文件显示，目前李斌实际持有蔚来10.6%的股份，占总投票权百分比为39.0%。

此外，蔚来的主要股东还包括创始人公司，实际拥有权比例为9.9%，实益拥有的普通股总数为1.65亿股，腾讯实体的实际拥有权为9.8%，实益拥有的普通股总数为1.64亿股。

蔚小理齐聚港股，蔚来却选择对标豪华品牌，混战开始？

“中国是世界最大的纯电汽车市场”，在最新文件中，蔚来这样说道。

2020年，中国纯电动车销量达到100万辆，且持续占据全球纯电汽车销量的一半以上。根据弗若斯特沙利文报告，2020年至2025年，中国的纯电汽车销量预期按43.9%的年复合增长率将增长至620万辆。中国也是世界最大的乘用车市场，其中纯电汽车的渗透率预期将从2020年的5.0%增加至2025年的26.2%。

随着新能源车销量、渗透率不断增长，造车新势力也愈发受到关注。华西证券研报曾表示，在行业快速扩容过程中，头部新势力品牌充分运用互联网思维、精选赛道实现突围。

也正因如此，蔚来、小鹏、理想这些造车新势力企业谁将成为最强者，格外受到市场关注。不过，记者注意到，蔚来在港交所文件中并未将自己的车型与小鹏、理想对比，而是对标宝马、奔驰。传统豪华品牌被其拉入局，混战中，谁将胜出？

据了解，蔚来成立于2014年，并于2018年6月开始向公众交付第一款量产汽车七座ES8。此前蔚来长期霸占着造车新势力前三强的位置。不过，蔚来在去年曾短暂地丢掉宝座。

2021年10月，蔚来汽车销量环比遭遇腰斩，实现交付量3667辆，环比下降65.5%，同比下降27.5%。这份成绩单导致蔚来被哪吒汽车和威马汽车超过，排名下跌至第五位。

当时就有分析师称，蔚来汽车销量下滑主要应该是生产调整影响，目前造车新势力销量排名位次远未稳定，并预测蔚来汽车未来肯定还会回升到主力位置。

汽车行业分析师张翔告诉贝壳财经记者，蔚来可能还是要尝试走特斯拉、BBA等豪华品牌的路，向下发力。特斯拉的Model3、奥迪的A3、宝马的X1、奔驰的A级都是以20万元上下的价格进行销售，而这些产品的销量均有不错的表现。这意味着布局经济型新能源汽车是品牌“走量”的必经之路。

而实际上，2021年12月18日，蔚来正式发布了其第五款量产车型、第二款轿车车型——蔚来ET5（参数丨图片）。李斌介绍，ET5补贴前起售价32.8万元，BaaS方案补贴前起售价25.8万元。新车将于2022年9月开始交付。

这意味着蔚来ET5将进入竞争最激烈的细分市场——30万元价格区间的车型，不仅直接对标特斯拉Model 3、极氪001、小鹏P7等纯电车型，也将与奔驰C级、宝马3系等BBA入门级燃油车展开直面竞争。

李斌更是向新京报贝壳财经记者表示，ET5和Model 3、Model Y的双电机版配置基本相同，虽然ET5的定价起价高，但性价比优势比Model 3要强。

直接竞争下，蔚来似乎占据了高点。不过混战才刚刚开始，未来谁将胜出仍待观察。

对于未来的竞争，张翔仍然看好蔚来。他向贝壳财经记者表示，车企的竞争力是有指标的，比如产品结构。蔚来目前有三款车在卖，小鹏有三款车在卖，理想只有一款车在卖。那么在这个指标上，理想就比较弱。

此外，核心技术是另一个指标，比如蔚来的换电，小鹏的自动驾驶，而理想主要是要发力大型豪华级SUV市场。

张翔表示，从销量来看，即将齐聚港股的蔚小理三家公司虽然排名不太稳定，但总体来说还是势均力敌状态。

如果从技术路线来看，蔚来是从高端车走向低端车，先做40万以上的，现在在做30万的车。小鹏先是从低端做到高端，先做十几万的车，然后再做30多万的，甚至50万的。理想的技术路线也是高端到低端。

张翔分析称，根据上述指标，理想的产品结构比较单薄，起步也比较晚，排在第三，蔚来排在第二，小鹏是最具竞争力的。

最新数据显示，今年2月，理想汽车交付8414辆理想ONE，同比增长265.8%。蔚来汽车交付6131辆，同比增长9.9%。无论是增速还是交付量，蔚来都输给了理想。

除了同业竞争，蔚来还面临缺芯之痛。

港交所文件显示，全球半导体芯片供应紧缩对蔚来的生产活动及产量造成了负面影响。由于半导体短缺， 蔚来于2021年3月29日起的五个工作日暂停在合肥的江淮-蔚来生产工厂的汽车生产活动；车辆交付受到为期数天的不利影响；供应链紧缩，生产活动及产量均受到了严重影响。

蔚来在港交所文件中称，如果半导体芯片短缺情况持续，公司不能保证生产活动及经营业绩将不会进一步受到影响。