宁德时代能否翻越三座大山？将发布麒麟电池

5月5日，一季报不及预期的宁德时代股价盘中一度大跌逾13%，最终收跌8.13%，市值一日缩水777亿元。在昨日收盘后，面对股价大幅杀跌，曾毓群紧急向投资者回应称，作为快速成长的高科技企业，宁德时代估值应参考世界级高科技企业早期水平，而且面对未来10倍以上的市场空间，公司未来成长潜力巨大。

5月6日，宁德时代股价低开高走，最终收平报375.99元，总市值为8764亿元。

二季度调价修复毛利率

作为创业板的第一权重股，宁德时代在过去5个多月时间里被市场负面消息缠身，市值接近腰斩。原材料大幅涨价、盈利能力持续下滑、二线品牌的崛起，就像“三座大山”一样压在宁德时代头上。

根据上海有色网数据，动力电池所需原材料碳酸锂、三元正极材料、磷酸铁锂正极材料、电解液市场平均价格在去年分别上涨约277%、80%、155%和213%，今年一季度进一步分别上涨111%、58%、64%和2%。

第一财经制图

而随着原材料的大幅涨价，宁德时代盈利能力也逐年减弱。2019年~2021年，宁德时代毛利率分别为29.06%、27.76%、26.28%，今年一季度该数据更是骤降至14.48%，创下有纪录以来的新低。

对此，宁德时代向投资者解释称，为维护新能源汽车及动力电池产业的健康良性发展，公司在今年一季度承担了主要的原材料涨价压力，这是毛利率环比下滑的主要原因。

盈利能力的骤降也导致宁德时代一季度净利润大幅低于市场预期。今年一季度，宁德时代归母净利润为14.93亿元，同比下降23.6%；扣非归母净利润为9.77亿元，同比下滑41.57%。

为解决迫在眉睫的成本压力，宁德时代表示，总体来看，公司已基本完成与客户的协商调价，将在今年第二季度逐步实施落地，毛利率也将会逐步合理修复，但具体结果视落地情况而定。

多家券商研报指出，宁德时代后续盈利将得到改善。国泰君安研报指出，进入4月以来，大部分锂电材料价格均出现一定程度的下滑，宁德时代第二季度盈利能力或触底回升。但同时，国泰君安也认为原材料大幅涨价问题短时间内无法完全消除，下调宁德时代目标价297.6元至500.7元，维持增持评级。

除原材料涨价外，宁德时代盈利能力也受到市场竞争格局变化的影响。

随着车企纷纷加大对动力电池二供乃至三供的重视程度，二线动力电池品牌在不断崛起。据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，宁德时代一季度在国内市场的市占率为49.75%，仍占据近半壁江山，但相比去年市占率而言（52.1%）下滑了2.35个百分点。

面对二线品牌的“虎口夺食”，曾毓群回应称，新能源产业目前处在发展早期阶段，还有十倍以上的市场规模增长空间。宁德时代的综合竞争优势非常明显，将继续在产品、技术、生产制造、商业模式及服务等方面不断创新，持续扩大领先优势。公司计划于今年二季度正式发布麒麟电池，新电池在同样的电化学体系下比大圆柱电池的能量密度高13%，将具有极大的竞争力。任何小规模的电池制造商，如果没有颠覆性的技术，无法改变当前竞争格局。

在5月4日的投资者活动上，宁德时代表示，未来行业竞争不仅是看单个产品或技术，而是综合实力的比拼。宁德时代供应链体系更加完备，制造体系和技术研发实力更强，随着高性价比新产品陆续量产，公司与二线的优势差距在不断加大。

4年内仍有3倍增长空间？

昨日晚间，除曾毓群亲自回应股价波动外，宁德时代还释放了此前450亿元定增项目的最新消息。

宁德时代表示，上述定增项目已于2022年4月29日获得中国证监会同意注册的批复，批复有效期为12个月，宁德时代将在12个月内选择合理时机办理本次定增相关事宜。

第一财经记者获悉，本次募集的450亿元将主要用于扩张产能，将为宁德时代新增动力电池年产能约135GWh。此外，宁德时代此前公告的宜春生产基地、贵州贵安新区生产基地、厦门生产基地、宜宾制造基地七至十期项目等电池产能基地项目，将新增年产能约218GWh。

目前，宁德时代规划的新增年产能共353GWh，与2021年的170.39GWh产能相比增加了超1倍。宁德时代称，这些产能规划与未来产能需求之间仍有缺口。从产能需求看，未来几年动力及储能电池需求量预计将持续大幅提升，公司市场占有率仍有进一步提升空间。

根据GGII数据，2021年全球新能源车销量为650万辆，2015年到2021年年均复合增长率为44%。新能源汽车销量的增长也有效带动了动力电池产业的迅速发展。2021年全球动力电池出货量为375GWh，同比增长101.6%，其中宁德时代市占率为28.5%，今年一季度，宁德时代全球市占率已提升至35%。

宁德时代表示，根据测算，在2025年之前公司电池产能需求预计将达到670GWh以上，这与2021年的170.39GWh产能相比增长近3倍。

而从产能供给看，宁德时代现有动力电池产线在完成产能爬坡后，设计年产能规模合计达到260GWh~280GWh，再加上新增年产能353GWh，累计年产能将在613GWh~633GWh，供需缺口约为37GWh~57GWh。

得益于新能源汽车产业未来广阔的市场空间，不止宁德时代，不少动力电池巨头均在大幅扩张产能。

有消息称，LG新能源预计到2025年将提升全球电池产能至520GWh，与今年年底的200GWh相比扩产1.6倍。韩国另一动力电池巨头SKI也宣布到2025年将电池年产量提升至220GWh，与今年年底的77GWh产能相比增加1.9倍。这两者未来3年的产能扩张速度均快于宁德时代。

对此，曾毓群在投资者活动中表示，动力电池产能扩张需要巨额资金支持，目前同行动辄宣布几百Gwh的产能规划，需要上千亿的资金投入，所以还要看最终落地情况。同时也要看将来不断更新换代的产品、技术，与现有工艺、设备的匹配性问题。

曾毓群认为，将来动力电池优质有效产能依然是稀缺的，同时也存在无效产能过剩问题。